宋雪涛：A股资金新动向，社会资金去哪儿了？（8月25日）

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　　开首：雪涛宏不雅札记

　　（2025年8月第三周）

　　1️⃣ A股资金面火热

　　内资方面，两融资金成交额、成交占比续改革高，此前抓续净流出的机构超大单近日流出范畴有所回暖。主要宽基隐含波动率自8月第二周运转较着飞腾。

　　外资方面，北向资金成交量与头部国际中国主题ETF吸金范畴均有所飞腾，一些国际对冲基金也在加速净买入中国股票。举座而言，主动型、被迫型外资均展现出较7月愈加利害的“FOMO”心绪。

　　2️⃣ 8月EPMI主要方针环比改善

　　8月中国计策性新兴产业采购司理指数（EPMI）47.8，比上月回升1个百分点，环比强于季节性，景气度边缘好转。

　　分项看，8月计策性新兴产业呈现需求强于分娩的神色。受反内卷带动价钱企稳等成分影响，订货、出口、现存订货齐照旧高于连年当月均值，8月企业谋略预期指数大幅回升6.5个百分点。

　　3️⃣ 社会资金去哪了？

　　本年1-7月，实体部门约莫获取约19万亿的资金，同比昨年多增2.7万亿。实体资金好转主如果来自财政资金下发，1-7月财政广义净开销5.7万亿，同比昨年多增1.8万亿。出口看守高位、对汇率预期好转等也鼓吹企业加速出口结售汇，1-7月外汇多增1.2万亿。

　　从资金流进取看，住户新增进款9.7万亿，同比多增7200亿元，按期进款占比94.8%，低于昨年同时3.2个百分点，住户进款在活期化。另外昨年受措置手工贴息等成分影响，企业进款大幅下滑，本年企业进款小幅上行，但依旧偏低。

　　4️⃣ 进款利率再下调，资金会流入股市么？

　　8月，包括嵊州瑞丰村镇银行在内的多家中小银行继续调降进款利率。

　　刻下银行欠债端利率下行幅度更大，净息差抓续承压，二季度贸易银行净息差为1.42%，瞻望后续进款利率或继续下调，激发“进款搬家”。

　　刻下住户进款占A股总市值的比重仍在历史低位，增量资金空间广阔。但进款搬家仅仅成果，其起源来自于A股相对成绩效应的回升，或基于估值斥地，或基于功绩改善。

　　5️⃣ 新政后，北京楼市景气度小幅改善

　　8月8日，北京发布楼市新政，五环外限购松捆、加大住房公积金贷款扶直力度。

　　政策后两周，北京商品房销售数据同比降幅收窄，成交套数、成交面积同比-16%、-8%；二手房销售数据同比回正，成交套数、成交面积同比1%、2%。

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牵扯裁剪：杨赐